原标题 电动车龙头爱玛科技竟然没有银行借款，经销商数据存疑
记者 曹立
9月5日，证监会官网再次发表了爱玛科技集团股份有限公司（下称爱玛科技）的招股书。上一年6月，爱玛科技从前提交过一次招股书请求IPO，其时证监会的反应定见多达58条，不过爱玛科技并未在30日内给出回复定见，而是延迟至今，直接更新了招股说明书。
此前，爱玛科技曾因宗族同业竞赛、与前副总裁诉讼胶葛、保荐组织中信证券IPO前突击入股等问题饱尝媒体质疑。不过，即便回到事务层面，这家我国电动自行车的龙头企业也存在商场空间、征集资金投向等不少问题。
存量商场中的博弈
我国电动自行车产值在2013年到达3695万辆的高峰后，从2014年到2017年逐年回落，仅在2018年稍有康复，明显我国电动自行车商场现已处于存量竞赛的状况。
数据来历：国家统计局，界面新闻研讨部一起，商场集中度也不断进步，全国规划以上电动自行车企业产值占全国比重，从2010年的近40%进步至近100%，小企业根本被筛选。
数据来历：国家统计局，界面新闻研讨部现在，电动自行车职业有雅迪控股（1585.HK）和爱玛双寡头格式开展的趋势。曩昔三年，雅迪和爱玛的算计商场份额从21.6%进步至29.2%，而第三名新日股份商场份额不到5%。假如以空调职业作为参照，职业前两名格力和美的算计商场份额超越60%，电动自行车职业集中度仍有必定进步空间。
数据来历：Wind，界面新闻研讨部即便作为职业龙头，爱玛科技市占率也仅有13.32%，依然需求抢占更多商场，导致公司长时刻保持低毛利率状况，即便出产成本上升，也很难向下游转嫁。2017年，因铅的大宗商场价同比上涨24%，导致公司首要原材料铅酸电池采购价同比上升25%，公司毛利率2017年比2016年下滑3.89%，至今仍未康复到2015年和2016年铅价上涨之前的水平。
数据来历：Wind，界面新闻研讨部可想而知，在密布度如此之高的职业，竞赛是多么的惨烈。对此，两家寡头各出奇招，公司最大竞赛对手雅迪则采纳了急进的战略。
2018年12月，雅迪在安徽开端新建20万方出产基地，估计将于2020年头竣工，到时雅迪的产能将由2018年末的600万台进步至750万台。爱玛科技的产能开释则相对较少，招股书发表公司当时产能为520万台，新募投项目产能为90万台。
能够预见，跟着新产能的投进，两边的产能距离可能会拉大，而剧烈的价格竞赛在短时期内尚不能缓解。
不缺钱也要上市
至于爱玛科技采纳的战略，则是经过上市。尽管公司并不缺钱。
数据显现，截止2019年6月底，公司货币资金和买卖性金融资产算计24.63亿元，占总资产的38.7%，更为称奇的是，公司在资产负债率高达72.88%的情况下，没有借银行1分钱。
公司明显是执行了极致的OPM（other people's money）战略，即使用本身的规划优势，延迟向供货商付款的时刻，而对经销商则是款到发货，公司使用对两方账期的差异，来保持工作。到2019年6月底，公司敷衍收据及敷衍账款为37.65亿元，占总资产的59.2%，这一份额假如放在一切A股中，除掉亏本公司后，高居第二位。
不仅如此，公司还在使用这些“借”来的钱挣利息。2018年，公司利息和理财收入算计为1.45亿元，占公司当年经营赢利的26.3%。
在此情况下，公司要上市征集16.8亿，明显是超出实际需求，并将拉低公司净资产收益率。公司2018年加权ROE高达33.24%，依据杜邦剖析，公司在净利率这一指标上并不杰出，仅为4.79%，其进步ROE的关键在于较高的权益乘数，即较高的资产负债率。而公司上市大额融资后，在下降资产负债率，并将形成很多资金在账上搁置，假如没有大额分红的话，并不利于未来买了股票的中小股东。
经销商数据存疑
公司的经销收入占营收90%以上，使得验证它的财政真实性颇有难度。可是不可否认，公司对经销商的发表上也存在疑点。
数据显现，2016年公司一年以内的经销商数量为130家，到2017年1-2年经销商数量就到达265家。正常情况下，一年以内的经销商会在第二年变为1-2年的经销商，一小部分还会脱离，所以1-2年经销商数量略小于上一年的一年以内经销商数量。可是2017年（265家）的数据现已高于了2016年（130家）的数据。在2018年的2-3年经销商中，265家经销商却大幅缩水至189家，在2017年没有发生并购的情况下，这些往来不断如风的经销商，到底是此前发表不完整，仍是使用经销商赢利，还需求进一步解说。
数据来历：布告、界面新闻研讨部
